检测检验行业深度报告：百年检测穿越牛熊兼具稳健性与成长性看热讯

2023-05-30 22:42:56 来源：浙商证券股份有限公司

1、大行业：2021年全球市场规模超1.7万亿元，中国市场4090亿元，预计“十四五”期间国内检测行业增速约10%

(资料图)

需求刚性、成长空间大、“GDP+”属性。检测需求来源广泛，经济发展促覆盖领域增加+检测化率提升，增速约为同期GDP增速的2倍。

（1）全球：2021年市场规模超1.7万亿元，2018-2021年CAGR=10.2%，约为同期全球GDP年均复合增速的2倍（同期全球GDP CAGR=5.4%）；（2）中国：2021年市场规模4090亿元，2018-2021年CAGR=14.5%，增速约为同期GDP增速1.8倍（同期国内GDP年均复合增速8.3%），我们预计“十四五”期间，行业增速约10%。

新兴领域占比不断提升，电子电器、汽车、医学等领域增速超20%新兴领域增速高于传统领域。2021年，电子电器等新兴领域实现营收737.7亿元，占行业总收入比重为18%（较2018年上升1.8PCT），同比增长23.5%，增幅较2020年提高17.35PCT。传统领域比重由2016年的47.1%下降到2021年的39.3%。

商业模式优异，货币资金充足，现金流稳定，资本回报率高。检测企业虽为重资产模式，却有货币资金充足，现金流稳定，负债率较低的特点。

毛利率、净利率双高，资本回报率表现优异。参考全球龙头，国内检测机构盈利能力提升空间大。

竞争格局：高度分散，行业集中度低，集约化趋势显著全球：海外检测龙头市场占有率集中在1%-5%之间；国内：外资检测机构占比达6.3%，内资CR5占比仅3%。

海外牛股频出：复盘海外龙头SGS、Eurofins的扩张史，打造一站式、综合平台型公司为王道。

2、好公司：六大维度比较分析，核心在于扩张和管理

针对检测检验行业“碎片化”的特点，参考国际先进检测龙头企业的发展运营经验，检测检验企业始终围绕“扩张-整合-再扩张“的发展模式，不断扩大下游覆盖广度和深度。

短中期视角：关注高景气细分领域的龙头公司。长期视角：打造综合性一站式的平台公司为王道，看好综合性检测龙头，覆盖行业广泛，受个别领域短期需求波动影响小。结合核心管理人员的能力圈、管理体制、赛道选择、管理效率、盈利能力、成长潜力六大维度作比较分析。

3、投资建议

推荐华测检测、苏试试验、华依科技，看好谱尼测试、广电计量、国检集团、安车检测。

4、风险提示：行业竞争格局恶化、并购整合不及预期、新建实验室投产进度不及预期

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