【短讯】6月LPR非对称下调几无悬念？机构争议5年期利率降多少
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（记者 梁柯志）6月15日，中国人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作，利率为2.65%，比上月下调10bp。继6月13日央行下调逆回购利率之后，MLF利率的下调符合市场预期。多数机构认为，在银行负债成本下调后，为落实进一步向实体经济传导的政策意图，本月20号的LPR报价也会跟随MLF进行非对称下调。记者了解到，目前市场主流市场都预计1年期LPR跟随下调5个bp。不过，由于对银行净息差的压力评估的差异，在5年期LPR下调预测上机构出现10个bp和大于10个bp两个方向。中信证券宏观经济首席分析师程强团队、东方金诚首席宏观分析师王青、浙商证券银行业分析师梁凤洁团队等多家机构认为本月5年期LPR下调幅度较大，至少在15个bp。比如中信证券程强表示，预计5年期LPR的降幅可能大于10bp。因为5年期LPR与居民房贷利率挂钩，5年期LPR降幅增加有利于活跃地产销售，促进房地产市场平稳发展。相比之下，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华则偏于“保守”，虽然他也认为房地产政策支持加码的呼声较高，5年期下调幅度大于1年期降幅，但周茂华考虑到银行承受能力，主要是净息差压力，预计两项分别下调5bp、10bp。LPR非对称下调是大概率事件5月份，宏观经济数据显示，工业增加值、制造业投资、地产投资和社零的指标读数均弱于市场预期，仅基建投资有超预期表现，经济内生动能修复仍需政策进一步支持。光大银行周茂华认为，通过MLF利率—LPR利率—贷款利率传导机制，结合目前微观主体不够活跃的情况看，MLF利率下调将带动LPR利率和贷款利率进一步下降，利好企业部门和房地产市场。东方金诚王青认为，MLF操作利率是LPR报价的定价基础，6月MLF操作利率下调后，当月两个品种的LPR报价也将跟进下调。“考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点，且明显低于居民房贷利率，加之近期楼市再度转弱，我们判断6月1年期LPR报价和5年期以上LPR报价有可能出现非对称下调”，王青表示。具体来看，中信证券程强认为，当前，一般的企业贷款利率已经到了历史低位附近，进一步降低的空间有限，可能反而会在一定程度上加剧“资金空转”问题，因此1年期LPR降幅可能相对较小。对于支持房地产，上述机构观点均认同须进一步加码。中诚信国际最新报告表示，4月30日大中城市商品房成交面积环比下滑26%，且居民中长期贷款边际走弱，或表明可能存在提前还贷、降低负债的现象，通过降低5年期LPR稳定地产有一定必要性。银行息差或有可能进一步承压周茂华认为，考虑银行系统的承受能力，主要是净息差压力，预测本月两期LPR分别下调5bp、10bp。5年期LPR调降后，二套房房贷利率也会跟着下调。过去一年存款利率下调的确为LPR下调创造了空间。浙商证券报告显示，自2022年8月上一轮LPR利率下调后，存款利率已经历三轮调整，分别是2022年9月全国性银行普遍调降了存款挂牌利率(23年4月其他银行跟进)，23年5月调降通知和协定存款加点上限，以及本次6月初国有行带头普遍调降存款挂牌利率。浙商证券梁凤洁预计本月1年期和5年期LPR分别下降5bp和15bp，据此下降幅度，上市银行23Q4单季息差较23Q1下降3bp，24Q4息差较23Q4下降3bp。存贷款利率调整两相作用之下，整体对2023年息差支撑作用为3.2bp，对2024年拖累作用2.8bp。分机构来看，本轮存贷款利率调整上市股份行息差受益最大，2023年获得4.5bp支撑，2024年拖累最小，仅0.1bp；大行息差受拖累最大，2023年仅获得2.8bp支撑，2024年则受拖累4.2bp。国金证券宏观分析师赵伟也认为，去年以来，LPR多次下调带动一般贷款利率创新低至4.53%，使得银行净息差持续收窄，例如，大型银行净息差较去年初收窄幅度近35BP。若月中LPR利率下调，或带动净息差进一步收窄。刺激实体需求比保银行息差更重要赵伟认为，相较于净息差收窄，如何激发实体需求修复或更为关键。目前实体需求修复偏慢下，资金滞留银行体系的现象较为突出，微观表现为DR007中枢自6月来维持1.8%左右的水平，银行间质押回购成交规模也处于近年同期高位、6月上旬日均8.3万亿元以上。对于未来息差空间，梁凤洁认为，根据《合格审慎评估实施办法(2023年修订版)》，监管合意的净息差为1.8%以上，23Q1银行业净息差1.74%，首次跌至1.8%以下，已至临界线。展望未来，净息差-ROE-内生资本支持的贷款增速已处于紧平衡状态，预计存贷利率跟随式调整将成为常态。
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